开源证券股份有限公司齐东近期对金埔园林进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：净利润水平保持稳定，发行可转债助力长期发展》，本报告对金埔园林给出买入评级，当前股价为13.17元。
金埔园林(301098)
已签未完工订单充裕，发行可转债助力长期发展，维持“买入”评级金埔园林发布2023年中报。实现营收4.3亿元，同比微降0.3%。毛利率30.0%，同比减小3.7pct，盈利能力有所下滑。公司成功发行可转债，助力公司业务长期向好发展。已签未完工订单充裕，看好公司未来业绩有所回升，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.9、1.0、1.3亿元，摊薄后EPS为0.55、0.65、0.80元，当前股价对应PE为24.1、20.4、16.5倍，维持“买入”评级。
营收规模同比微降，盈利水平基本持平
2023年上半年，公司实现营业收入4.3亿元，同比微降0.3%；实现净利润5146.2万元，同比增长4.0%，但归母净利润为4530.4万元，同比减少6.4%。整体结算毛利率30.0%，同比减小3.7个百分点，归母净利率10.5%，同比降低0.7个百分点。我们认为公司盈利水平下降主要原因源于：（1）2022年施工进度减缓，导致2023上半年结转项目减少；（2）结转项目中公司权益比例减小；（3）公司规模扩张使得营业成本投入增加；（4）利润总额增加导致所得税费用有所增长。
新签订单不及预期，高寒项目或将带动利润提升
公司1-6月新签订单4.8亿元，同比减小40.9%（2022年同期为8.2亿元）。其中一季度新签订单4.1亿元，二季度新签订单0.7亿元。截至2023年6月底，公司累计已签约未完工订单金额合计20.4亿元，二季度已中标尚未签约金额合计5690.9万元。在手订单充足，未来业绩提升较有保障。公司工程施工业务中来自香格里拉、维西等高寒海拔地区项目的收入占比提高，高寒海拔地区项目施工难度大、利润率较高，或将带动业务毛利率水平进一步提升。
费用端控制良好，发行可转债助力业务发展
公司上半年费用控制得当，合计支出6402.4亿元，同比减小5.0个百分点，助力利润总额实现正增长。公司2023年6月8日成功发行可转债，募集资金金额5.2亿元，其中3.64亿元拟使用于园林绿化及多项EPC项目建设，剩余资金用于偿还银行借款及补充流动资金，有利于公司业务向好发展。
风险提示：市场恢复不及预期、资金占压及坏账损失风险。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。
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