普邦园林:高增长持续,竞争优势逐步展现
信息来源：c-yl.com 时间： 2012-10-29 浏览次数：287
事项:公司发布三季报,2012年1-9月营收、净利润增速分别为46.3%、49.4%,3Q单季度营收、净利润增速分别为63.2%、51.7%,业绩符合我们预期。
平安观点:上市助公司步入快速成长轨道,三季报业绩符合预期1-9月公司营收增长46.3%,三季度单季度营收增速高达63.2%,延续了上半年高增长态势。从单季度营收的绝对值与同比增速上看,均比二季度有所回落的原因主要为三季度为行业的传统淡季所致。三季报数据验证了我们前期调研报告中对其高成长的判断,目前我们对公司全年实现40亿元订单承接目标表示乐观。
单季度毛利率同比有所提升,季节性因素导致环比下滑明显公司Q3单季度毛利率为21.5%,相比去年同期提高0.48个百分点,与Q2相比下滑5.1个百分点。从历史情况来看,三季度公司毛利率均位于年度最低水平,各季度毛利率波动也较大,该现象主要由工程行业特征所决定的。不同的工程项目盈利水平也存在较大差异,因此需更加看重公司半年期以上维度的毛利率水平。我们判断公司毛利率水平基本保持平稳。
净利润率有所提高,稳健经营与充足资金助公司持续成长1-9月公司管理费用率为7.47%,相比去年同期下降0.62个百分点;净利润率12.2%,相比去年同期提高0.25个百分点,显示公司良好的费用控制能力。
1-9月公司收现比由上半年的0.64提高至0.72,在园林上市公司中处于领先水平,凸显公司稳健经营特征。加之公司强大的设计能力、上市带来的资金优势,预计公司未来三年将获得远高于行业的增长速度。
预计未来三年净利润复合增长47%,维持“推荐”评级预计公司12-14年净利润复合增速达47%,实现EPS为0.95元、1.37元和1.89元,鉴于公司高成长确定性强,具有中长期投资价值,维持“推荐”评级。
风险提示:业务快速扩张带来的管理风险、应收账款回款风险、地产调控风险.
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