预收账款高增长装饰园林企业“钱景”可期

    在经济增速放缓的严峻形势下，预收账款成为行业前景的晴雨表。今年上半年，部分装饰园林类上市公司预收账款的高增长为今年的“钱景”埋下了伏笔。
    iFinD统计显示，在装饰园林类9家上市公司中，上半年预收账款共计为8.99亿元，同比减少约一成，其中4家公司实现同比正增长。值得注意的是，棕榈园林(002431,股吧)及广田股份(002482,股吧)的第二季度预收账款环比增长约50%，亚厦股份(002375,股吧)和普邦园林(002663,股吧)则在今年首季实现预收账款的大幅增长。
    从上述公司的解释来看，预收账款增长的原因包括地产行业回暖、业务拓展能力提升、市场扩张等。其中棕榈园林称，公司主要业务房地产园林施工抓住了进入二季度以来地产销售回暖的机遇，签约订单和营业收入上升较快。
    申银万国研究员王胜表示，在目前经济环境下，装饰园林工程采用建设—移交（BT）/建设—运营—移交（BOT）的形式在增加，开发商采用大节点付款的比例也在上升。所以，手中现金充足的公司，在未来一段时间的接单承接中有相对的优势。
    据了解，装饰园林工程项目一般采用垫资方式，但在正式开工之前，承建方通常会收取业主的一笔预付款，该笔款项大概占总工程价款的10%~20%。然后，承建方会按项目完工进度逐月收款，完工时为70%~80%，验收后为85%左右，结算后为95%左右，质保期后才结清。
    对于装饰园林类上市公司而言，预收账款的增速对业绩增速的敏感性和相关性较大。根据广发证券(000776,股吧)对上述公司近年的统计，如果承建方账上的预收款项环比呈现异常大规模增长，则可以大约推断工程或将开工，收入于未来一至两个季度逐渐释放，业绩增速也就有了保障。以铁汉生态(300197,股吧)为例，该公司2010年年末预收账款暴增，在2011年二、三季度，公司业绩保持了高速增长。在今年中报中，亚厦股份也披露1~9月预计利润增速50%~70%。
    在预收账款增长的同时，上述公司的应收账款也大幅增长。今年上半年，上述9家公司的应收账款共计170.56亿元，而去年同期为100.16亿元。除铁汉生态外，其他8家公司的应收账款均为正增长。
    不过，应收账款也很容易让人联想到坏账，但在行业研究员看来，目前装饰园林类上市公司，所承接的对象多为政府项目或大型房企，出现坏账的可能性较小。棕榈园林中报指出，由于公司目前承接地产园林项目主要来自各区域资质较优的房地产开发商，所以，并未出现应收账款回款风险明显加大的情况。